电投能源(002128):成本上涨业绩承压,铝业务弹性及新能源成长仍可期

#核心观点：1、2025H1公司实现营收144.6亿元，同比+2.4%，归母净利润27.9亿元，同比-5.4%。2、煤炭业务：原煤产/销量为2263.1/2177.5万吨，同比-0.2%/-2.0%；吨煤售价201元/吨，同比-1.4元/吨，吨煤成本93元/吨，同比+8元/吨；煤炭业务实现营收/毛利为45/24亿元，分别同比-2.6%/-9.6%。3、铝业务：电解铝产/销量为45.2/45万吨，同比+1.0%/+0.6%；吨铝售价/成本分别为17711/13691元/吨，分别同比增加409/648元/吨；铝业务板块实现营收/毛利81/18亿元，同比+3%/-5%。4、电力业务：火电发/售电量为24/22亿千瓦时，同比-2.6%/-2.5%；火电业务实现营收/毛利为8/2亿元，分别同比-6%/-20%；新能源光伏风电合计发/售电量为42/42亿千瓦时，同比+37%/+38%；新能源度电售价/成本分别为0.262/0.109元/千瓦时，分别同比下降0.01/0.04元/千瓦时；风电实现营收/毛利为9/6亿元，分别同比+44%/+53%；太阳能发电实现营收/毛利为1.5/1亿元，分别同比-14.5%/+41%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司产能释放不及预期、公司分红率不及预期。

  

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