立高食品(300973):奶油、酱料产品表现较好,盈利能力改善

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入20.70亿元，同比增长16.20%；归母净利润1.71亿元，同比增长26.24%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长33.28%。2、2025年第二季度营业总收入10.24亿元，同比增长18.40%；归母净利润0.82亿元，同比增长40.84%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长40.36%。3、分产品看，冷冻烘焙食品/烘焙食品原料收入占比约55%/45%，同比分别增长6%/32%，原料业务高增主要由奶油和酱料驱动。4、分渠道看，流通/商超/餐饮茶饮及新零售渠道收入占比分别接近50%/30%/20%，同比增速分别为基本持平/近30%/约40%。5、2025年上半年毛利率为30.4%，同比下降2.2个百分点，主要源于产品结构变化及奶油、酱料等品类毛利率下滑。6、费用率稳步下降，销售/管理费用率分别为10.6%/5.6%，同比下降约1.4/1.4个百分点。7、归母净利率同比提升0.7个百分点至8.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业总收入44.1/49.0/53.5亿元，同比15.1%/11.0%/9.3%；实现归母净利润3.4/4.0/4.5亿元，同比25.4%/19.5%/11.9%；实现EPS1.98/2.37/2.65元；当前股价对应PE分别为24.3/20.4/18.2倍。维持优于大市评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，渠道拓展不及预期等。

  

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