涪陵榨菜(002507):榨菜需求企稳,增投费用致利润承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入13.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润4.4亿元，同比下降1.7%。2、分产品看，榨菜收入11.23亿元同比增长0.45%，萝卜收入0.33亿元同比增长38.35%，泡菜收入1.19亿元同比下降8.37%。3、分销售模式看，直销收入0.74亿元同比增长11.13%，经销收入12.37亿元同比下降0.08%。4、分销售地区看，华东/华中大区/出口业务收入分别增长5.55%/7.84%/6.93%，华北/中原大区收入分别下降8.39%/4.82%。5、毛利率54.15%同比提升3.29个百分点，销售费用率14.87%同比提升2.71个百分点。6、经销商数量2446家，较2024年末净减少186家。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为8.20/8.79/9.25亿元，对应EPS为0.71/0.76/0.80元，当前股价对应PE分别为19x/17x/17x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。

  

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