上汽集团(600104):拐点已现,大象转身正当时

#核心观点：1、上汽集团2025年上半年合并营业总收入2995.9亿元，同比增长5.2%；扣非归母净利润54.3亿元，同比增长432.2%。2、整车零售220.7万辆，保持国内行业第一；自主品牌销量130.4万辆，同比增长21.1%，占比提升至63.5%；新能源车销量64.6万辆，同比增长40.2%；海外市场销售49.4万辆，同比增长1.3%。3、2025年第二季度营收1587亿元，同比增长12.1%；毛利率（母公司口径）8.7%，较2024年上半年提升6个百分点；三项费用率合计下降1.7个百分点；经营现金流净流入210亿元，同比增长86%。4、MG品牌在欧洲市场交付15.3万辆，同比增长16%；与华为合作的首款车型尚界H5预售18小时内订单突破5万台。5、下半年将有多款新车型上市，助推产销结构和品牌销量提升。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年营收预测7001亿元，上调利润预测由105亿元至114亿元。维持2026-2027年营收预测7496亿元和8007亿元，上调同期利润预测由120亿元和140亿元至139亿元和162亿元。对应市盈率为19倍、16倍和14倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：需求恢复不及预期、汽车价格战加剧、合资盈利不及预期。

  

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