水井坊(600779):Q2真实体现、报表承压,静待需求修复

#核心观点：1、25H1公司收入15.0亿元，同比-12.8%；归母净利润1.1亿元，同比-56.5%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-78.7%。2、25Q2单季度收入5.4亿元，同比-31.4%；归母净利润-0.8亿元，同比-251.2%；扣非归母净利润-1.4亿元，同比-291.5%。3、25Q2高档产品收入4.5亿元，同比-37.0%；中档产品收入0.4亿元，同比+67.7%。4、25Q2新渠道收入1.8亿元，同比+70.8%；批发代理收入3.1亿元，同比-51.2%。5、25Q2毛利率74.4%，同比下降7.1个百分点；高档产品毛利率78.8%，同比下降7.2个百分点；中档产品毛利率55.7%，同比下降4.7个百分点。6、25Q2现金回款9.9亿元，同比+29.5%；经营净现金0.7亿元，同比+136.7%；期末合同负债余额9.8亿元，同比-27.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为10.02亿元、10.86亿元、11.75亿元，对应EPS分别为2.06元、2.23元、2.41元，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：经济恢复不及预期、次高端价位竞争加剧、新战略执行不及预期、高端产品培育不及预期。

  

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