中国建筑(601668):业务结构持续优化,经营质量稳中有升

#核心观点：1、1H25营收11,083亿元，同比-3.2%，归母净利润304亿元，同比+3.2%。2、房建业务营收6,964亿元，同比-7.1%，毛利率7.3%，同比+0.4ppt；新签合同额14,964亿元，同比-2.3%，其中工业厂房新签合同4,522亿元，同比+16.2%。3、基建业务营收2,734亿元，同比+1.5%，毛利率10.2%；新签合同额8,237亿元，同比+10.0%，其中能源工程、市政工程、水利水运领域分别新签3,501、1,580、365亿元，同比分别+34.2%、+43.8%、+31.4%。4、地产业务营收1,319亿元，同比+13.3%，合约销售额1,745亿元，同比-8.9%，毛利率16.0%，同比-3.4ppt；新增土地储备520万平方米，全部位于一二线及省会城市。5、四项费用率4.3%，同比+0.04ppt。6、经营性净现金流净流出828.3亿元，净流出同比收窄23.8%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025E归母净利润501.4亿元、2026E归母净利润528.1亿元不变，维持跑赢行业评级和目标价7.0元。

  

   #风险提示：现金回收效果不及预期，竞争加剧导致项目利润率不及预期。

  

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