大华股份(002236):盈利能力大幅改善,AI赋能增长新引擎-2025年中报点评

#核心观点：1、维持“增持”评级，目标价上调至25.45元。2、2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%；归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91%。3、综合毛利率41.6%，同比提升0.34个百分点；经营性现金流转正至6.39亿元。4、单季度Q2营收89.25亿元，同比增长2.76%；归母净利润18.22亿元，同比增长45.95%；扣非归母净利润12.92亿元，同比增长2.46%。5、应收账款期末157.91亿元，较年初下降12.55亿元。6、分产品收入：智慧物联产品与方案117.41亿元，同比下降2.39%；软件业务收入7.67亿元，毛利率67.12%，同比提高0.57个百分点；创新业务收入30.23亿元，同比增长22.83%。7、分地区收入：境内和境外各占约50%，境外毛利率47.58%高于境内35.58%。8、境内业务结构：To B同比增长8.17%，To G同比增长4.68%，分销与其他同比下降13.41%。9、公司推进AI大模型产品线落地，推出“问数”“天系大模型一体机”等新产品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为1.02元、1.20元、1.37元，归母净利润分别为33.47亿元、39.46亿元、44.97亿元，同比增长15.2%、17.9%、14.0%。给予2025年25倍PE，对应目标价25.45元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。

  

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