泸州老窖(000568):产品轮动支撑经营韧性,灵活创新布局细分赛道

#核心观点：1、2025年H1公司实现营收164.5亿元，同比下降2.7%；归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。2、2025年Q2实现营收71.0亿元，同比下降8.0%；归母净利润30.7亿元，同比下降11.1%。3、分产品看，25H1中高档酒营收150.5亿元，同比下降1.1%，销量同比增长13.3%，吨价下降12.7%至62.4万元/吨，毛利率下降1.2个百分点至91.0%；普通酒营收13.5亿元，同比下降17.0%，销量下降6.9%，吨价下降10.8%至5.4万元/吨，毛利率下降10.6个百分点至44.3%。4、25Q2归母净利率同比下降1.5个百分点至43.2%，毛利率下降1.0个百分点至87.9%，销售费用率下降1.2个百分点，财务费用率下降1.2个百分点，营业税金及附加占比上升3.7个百分点。5、25Q2末合同负债余额35.3亿元，环比增加4.6亿元；25Q2销售收现80.8亿元，同比下降15.1%。6、公司规划25H2系统推进县级以下市场消费者培育，产品端投入28度国窖1573，资源向中高端大众主流产品倾斜。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别同比下降5.1%、同比增长7.8%、同比增长11.6%；归母净利润分别同比下降8.3%、同比增长9.9%、同比增长14.3%，对应归母净利润分别为123.5亿元、135.8亿元、155.1亿元；EPS分别为8.39元、9.22元、10.54元；现价对应PE估值分别为16.3倍、14.9倍、13.0倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。

  

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