比亚迪(002594):二季度单车利润探底犹显韧性,中长维度修复可期-公司点评报告

#核心观点：1、比亚迪2025年上半年实现收入3712.8亿元，同比增长23.3%，其中第二季度收入2009亿元，同比增长14.0%，环比增长17.9%。2、上半年归母净利润155.11亿元，同比增长13.8%，但第二季度归母净利润63.6亿元，同比下降29.9%，环比下降30.6%。3、第二季度毛利率从20.1%下滑至16.3%，主要受平均销售价格下行和销量增长不及预期影响，扣除比亚迪电子利润后，单车归母利润0.49万元，同比下降42.7%，环比下降43.6%。4、研发费用大幅增加，第二季度达153.7亿元，同比增长70.6%，环比增长8.1%，同时终端补贴政策减少利润约10-15亿元。5、调整后第二季度归母净利润预计为85.1亿元，单车归母净利润0.68万元，同比下降21%，环比下降22%，显示利润韧性。6、下半年随着产销旺季到来、降本增效、产能利用率提升、海外销量增长及高端化推进，单车利润预计大幅回升，中期盈利趋势向好。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为10018.32亿元、12085.46亿元、13678.70亿元，归母净利润分别为540亿元、670亿元、810亿元，PE分别为19.3、15.5、12.8，给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。

  

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