泸州老窖(000568):经营韧性体现,结构有所下移

#核心观点：1、25H1实现收入164.5亿元，同比-2.7%；归母净利润76.6亿元，同比-4.5%。2、25Q2收入71.0亿元，同比-8.0%；归母净利润30.7亿元，同比-11.1%。3、中高档酒收入150.5亿元，同比-1.1%；其他酒类收入13.5亿元，同比-17.0%。4、中高档酒销量同比+13%，价格同比-13%。5、25H1毛利率87.1%，同比-1.5pct；25Q2毛利率87.9%，同比-1.0pct。6、25H1销售费用率9.2%，同比-0.4pct；25Q2销售费用率10.6%，同比-1.2pct。7、25Q2净利率43.3%，同比-1.7pct。8、25Q2末合同负债35.3亿元，同比+50.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为121.82亿元、129.36亿元、137.47亿元，对应EPS分别为8.28元、8.79元、9.34元。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：行业需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等。

  

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