万辰集团(300972):净利率大超预期,1.5万店之上持续开拓

#核心观点：1、25Q2公司收入117.6亿元，同比增长93.3%，净利润4.8亿元，同比增长546%，净利率4.1%同环比均明显提升并超出市场预期。2、25H1末门店数15365家，净新开1169家，闭店率处于1.9%的低水平。3、Q2量贩零食剔除股份支付的净利润约5.4亿元，净利率约4.67%，环比提升0.8个百分点，同比提升1.9个百分点。4、Q2毛利率11.8%同比提升0.7个百分点，销售费率2.9%同比下降2.0个百分点，管理费率3.0%同比下降0.4个百分点。5、公司拟发行H股并在香港上市，增强资金储备助力少数股权回收、新业态及出海探索。

  

   #盈利预测与评级：调整25/26/27年归母净利润预测为11.9/17.2/21.6亿元。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：开店不及预期、店效波动、竞争加剧、食品安全问题

  

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