柳工(000528):经营业绩稳健,挖机国内外市占率持续提升-25年中报业绩点评

#核心观点：1、公司25H1实现营业收入181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%；扣非净利润11.46亿元，同比增长27.01%；归母净利率6.76%，同比提升0.64个百分点。2、内销收入96.58亿元，同比增长15.69%；海外收入85.23亿元，同比增长10.52%，占比46.88%。3、海外土方机械销量增速优于行业19个百分点，全球市场份额提升1个百分点；矿山机械、高空机械、起重机、叉车海外销量同比增长40%以上；全球经销商网络突破400家，服务网点突破1300家。4、土石方机械营收116.52亿元，同比增长17.26%，毛利率23.86%；其中挖掘机收入增长25%，净利润增长90%以上，国内外市占率分别提升1.6和0.5个百分点；装载机海内外销售收入均增长20%以上。5、其他工程机械（含零部件）营收50.81亿元，同比增长8.81%，毛利率17.42%；预应力业务营收11.97亿元，同比下降0.61%，毛利率25.23%。6、公司毛利率22.32%，同比提升0.22个百分点；财务费用率-0.2%，同比下降0.66个百分点，主要因汇兑收益增加。7、应收敞口金额及周转率增加，信用减值损失扩大0.95亿元；存货85.17亿元，同比略增，但周转天数降低，资产减值损失收窄0.57亿元；经营现金流-0.59亿元，同比转负，主要因自有融资租赁业务投放量增加。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年实现归母净利润19.0亿元、25.5亿元、33.1亿元，对应25-27年PE为11.7倍、8.7倍、6.7倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险。

  

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