家家悦(603708):Q2基本面改善明显,持续强调烘焙逻辑-25年半年报点评

#核心观点：1、公司基本面扎实稳健，旗下商超调改持续推进，25Q2基本面已得到明显改善，核心指标显著回暖。2、25H1实现收入90.1亿元，同比下降3.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长7.8%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长17.8%；经营净现金流9.6亿元，同比增长31.4%。3、25Q2实现收入40.7亿元，同比下降2.6%，降幅较Q1收窄；归母净利润0.41亿元，同比增长82.6%；经营净现金流1.9亿元，同比增长516.1%。4、25H1毛利率24.0%，同比增0.4个百分点，主要因持续供给侧改革，加强裸采及商品开发，自有品牌及定制化商品占比由13%提高到15%。5、费用端整体稳定，销售费用率18.07%，同比增0.5个百分点；管理费用率1.95%，同比增0.1个百分点；财务费用率0.91%，同比降0.5个百分点。6、门店调改持续，至25H1期末已完成30家门店调改升级，调改后门店保持较好客流、销售及利润增长。7、烘焙业态持续推进，25H1期末已在近百家超市门店中开出家悦烘焙门店，相关门店烘焙品类客流和销售增长较快，带动超市客流年轻化；自建家悦烘焙工厂预计25年下半年投产使用。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测，预计25/26/27年公司归母净利润1.79/2.54/3.00亿元，对应PE 39.8/28.2/23.8倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：(1)消费需求不及预期的风险；(2)家悦烘焙单店模型不佳的风险；(3)降本增效不及预期的风险。

  

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