中国神华(601088):中期分红79％,业绩超预期,外延并购行稳致远-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1381.09亿元，同比减少18.34%；归母净利润246.41亿元，同比减少12.03%。2、2025年第二季度归母净利润126.92亿元，同比减少5.62%，环比增长6.22%。3、25Q2商品煤产量0.83亿吨，同比减少2.3%；销售量1.06亿吨，同比减少6.4%。4、25H1年+月长协销量占比92.2%，较2024年增长4.9个百分点。5、25Q2自产煤成本160元/吨，同比下降17.8%；吨煤售价481元/吨，同比下降14.1%。6、25Q2发电量484亿千瓦时，同比减少3.7%；售电量455亿千瓦时，同比减少5.3%。7、计划注入控股股东多项核心优质资产，涉及13家标的公司，2024年标的资产合计营业收入1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元。8、拟派发中期股息每股0.98元，现金红利194.71亿元，分红比例79.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现归母净利润分别为503亿元、531亿元、558亿元，对应PE14.8倍、14.0倍、13.3倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。

  

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