中钨高新(000657):钨价上涨增厚矿端利润,AI需求释放金洲公司快速增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收78.49亿元，同比增长3.09%，归母净利润5.10亿元，同比增长8.70%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增长310.54%。2、2025Q2营收44.57亿元，同比增长2.76%，环比增长31.41%；归母净利润2.89亿元，同比增长13.28%，环比增长30.97%。3、上游资源端柿竹园产量稳定，2025H1钨精矿产量0.42万吨，APT产量0.85万吨，柿竹园实现营业收入22亿元，净利润4.5亿元。4、下游加工端金洲公司受益AI需求，2025H1营收6.93亿元，同比增长34.76%，净利润1.63亿元，同比增长105.03%；硬质合金产量超0.75万吨，同比增长超5%；数控刀片产量超6500万片，同比增长超15%。5、2025H1钨精矿价格同比上涨12.54%，钼精矿价格同比上涨1.56%，铋价格同比上涨97.21%；2025Q2钨精矿价格环比上涨11.56%，钼精矿价格环比上涨2.10%，铋价格环比上涨31.73%。6、钨矿自给率有望从20%提升到约70%，PCB微钻受益AI需求快速放量。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为10.84/12.38/13.21亿元，对应PE分别为43/38/36倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：项目不及预期；技术研发风险；下游需求不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。