格力电器(000651):空调收入承压,渠道改革推进-1H25点评

#核心观点：1、1H25营业收入973.25亿元，同比-2.46%；归母净利润144.12亿元，同比+1.95%。2Q25营业收入558.18亿元，同比-11.99%；归母净利润85.08亿元，同比-10.07%。2、消费电器内销收入同比约-9%，主要受2Q25空调内销业务拖累，市场竞争加剧，公司中高端定位导致线上零售量份额同比-1.7ppt。3、1H25毛利率28.5%，同比-0.9ppt；期间费用率同比下降0.9ppt，归母净利率14.8%，同比+0.6ppt。4、经营活动现金流净流入283亿元，同比大幅改善。5、公司持续推进渠道改革和数字化转型，新设格力数字科技有限公司，并完成超800家“董明珠健康家”门店升级，有望带动多品类销售。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年净利润预测7.6%/9.3%至325亿元/338亿元。维持跑赢行业评级，目标价下调8%至52.00元，对应2025/2026年9.0倍/8.6倍市盈率，较当前股价有22.1%上行空间。

  

   #风险提示：市场需求波动风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。