三环集团(300408):MLCC持续放量,SOFC未来更加乐观

#核心观点：1、1H25收入41.49亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.37亿元，同比增长20.63%。2、2Q25单季度收入23.16亿元，同比增长24.24%，环比增长26.32%；单季度归母净利润7.04亿元，同比增长18.89%，环比增长32.26%。3、电子、通信元件及材料业务收入35.07亿元，同比增长21.46%，毛利率40%，同比略微下降0.32ppt。4、MLCC业务形成全面产品矩阵，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，并推出M3L系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等特色产品。5、SOFC行业迎来AI数据中心催化，AI客户寻求SOFC方案增强用电稳定性。6、全球SOFC行业龙头Bloom Energy积极扩产，2024年达成1GW新订单。7、三环成为全球主要SOFC隔膜板厂商，子公司深圳三环与深圳市燃气集团共同建设的300千瓦SOFC示范项目正式投产，为全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目。

  

   #盈利预测与评级：维持对公司25/26年收入/净利润的预测不变，当前股价对应25/26年31.0/26.1倍P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价18.5%至48元，对应25/26年33.6/28.4倍P/E，较当前股价有8.6%的上行空间。

  

   #风险提示：市场需求不及预期，新产品放量不及预期，行业竞争加剧，贸易摩擦。

  

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