迈瑞医疗(300760):国内市场将迎来拐点,国际市场有望加速

#核心观点：1、公司2025H1实现收入167.43亿元，同比下降18.45%，归母净利润50.69亿元，同比下降32.96%。2、国内市场业务同比下滑超过30%，主要受竞争环境影响导致招标到收入确认周期拉长及基数影响。3、国际市场业务同比增长5.39%，收入比重提升至约50%，得益于高端客户突破和本地化平台建设。4、毛利率61.67%，同比下降4.58个百分点，受竞争加剧和集采降价影响。5、公司预计2025年第三季度收入将实现同比正增长，国内市场明显改善，国际市场增长加速。6、体外诊断业务国际方面实现双位数增长，其中国际发光业务增长超过20%；生命信息支持板块国际营收占比提升至67%；医学影像板块超高端超声系列销售近4亿元。7、公司完成“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，启元重症大模型装机医院8家，麻醉大模型装机医院2家。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为385.39亿元、432.05亿元、485.74亿元，净利润分别为118.41亿元、131.68亿元、147.46亿元，EPS分别为9.77元、10.86元、12.16元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）国内医疗环境政策风险；2）体外诊断集采降价风险；3）海外拓展不及预期风险；4）新产品放量不及预期等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。