海天味业(603288):业绩稳健,员工持股计划彰显信心-25年中报点评

#核心观点：1、25H1酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别同比增长9.1%、12.0%、7.7%、16.7%；25Q2酱油、蚝油收入环比提速，同比增速分别为10.3%、9.8%。2、25H1线下/线上渠道收入同比分别增长9.1%、39.0%；25Q2线下/线上渠道收入同比分别增长9.2%、35.0%。3、25H1东部/南部/中部/北部/西部地区收入同比分别增长13.6%、13.8%、9.1%、8.0%、7.9%。4、25H1毛利率40.1%，同比提升3.3个百分点；净利率25.8%，同比提升1.3个百分点。5、25年中期分红15.2亿元，分红比率38.8%。6、发布员工持股计划，2025年归母净利润同比增速考核目标不低于10.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为289.3亿元、311.1亿元、333.8亿元，同比增长7.6%、7.5%、7.3%；归母净利润分别为70.7亿元、77.8亿元、85.1亿元，同比增长11.5%、10.0%、9.4%。维持增持评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；行业竞争风险加剧等

  

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