扬农化工(600486):行业周期底部承压,多产快销驱动逆势增长-公司事件点评报告

#核心观点：1、公司通过“多产快销、降本增效”策略在农药行业周期底部实现营收逆势增长，2025年上半年原药产量、销量、营收分别同比增长17.24%、13.40%、9.99%，制剂产量同比增长6.25%。2、葫芦岛一期项目顺利完成产能爬坡，已调试产品全部达产，为原药放量提供支撑。3、期间费用率全面下降，销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降0.26、0.62、0.14、0.27个百分点。4、经营活动产生的现金流净额同比下降34.34%，主要因购买原料、商品支付的现金增加。5、公司产品线覆盖近70个原药品种，菊酯类产品贡献稳定增长，三大生产基地建设稳步推进，并加速东南亚、拉美等重点市场的本地化布局。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.59、16.91、18.48亿元，EPS分别为3.60、4.17、4.56元，当前股价对应PE分别为20.6、17.8、16.3倍，给予“中性”投资评级。

  

   #风险提示：行业景气度下行风险；原材料价格波动风险；新项目推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；出口及贸易摩擦风险；下游需求受极端天气影响风险。

  

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