神州泰岳(300002):1H25符合预期,静待新游戏起量

#核心观点：1、公司上半年收入26.8亿元，同比下降12%；归母净利润5.1亿元，同比下降19%。第二季度收入13.6亿元，同比下降13%；净利润2.7亿元，同比下降19%，业绩符合市场预期。2、游戏业务收入20.3亿元，同比下降16%，老产品流水下滑但市场预期充分，7月《旭日》流水环比企稳。游戏业务主体壳木上半年净利润6.7亿元，净利润率维持在33%。3、计算机相关业务收入6.4亿元，同比增长6%，旗下鼎富智能推出Avavox AI语音智能体，面向智能外呼赛道。4、新品游戏《Stellar Sanctuary(DL)》和《Next Agers(LOA)》预计在8-9月新增服务器，流水预计在第四季度起量，国内版本已取得版号，另有SLG新品在储备中。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2026年营收预测为59.5亿元和72.0亿元，原预测为76.9亿元和88.3亿元；新增2027年营收预测83.9亿元。调整归母净利润预测为12.2亿元和14.6亿元，原预测为14.6亿元和16.6亿元；新增2027年净利润预测16.8亿元。现价对应2025-2027年市盈率为22倍、19倍和16倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。

  

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