协鑫能科(002015):携手蚂蚁数科,能源+AI打开新成长空间-2025年中报点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年中报,上半年实现营收54.22亿元,YOY+15.29％,实现归母净利5.19亿元(扣非4.64亿元),YOY+26.422％(扣非+67.91％)。

   经现净额9.06亿元,YOY-1.01％。ROE(加权)4.34％,同比+0.84pct资产减值拖累24年业绩,能源资产结构持续优化。报告期公司销售毛利率26.93％,同比提升1.57PCT;期间费用率13.46％,同比下降2.98PCT;毛利率提升、费用率下降,带来公司销售净利率0.90PCT至11.24％。报告期,公司资产负债率66.72％,同比上升1.63％,有息负债率42.13％,同比上升4.71PCT,负债率水平略有抬升,但仍处于相对合理水平。现金流方面,公司收现比100.75％,净现比1.49,维持在较好水平,现金流状况整体优异。

   能源资产+能源服务双轮驱动业绩增长。本报告期,公司持续滚动开发分布式光伏项目,不断拓展虚拟电厂、售电、绿电和绿证等能源交易服务业务,能源服务收入及利润同比大幅提升。同时,公司下属风电、热电联产等存量电厂本期业绩同比也有所提升。截至2025.6.30,能源资产方面,公司并网运营总装机容量6479.19MW,其中:燃机热电联产2017.14MW,燃煤热电联产203MW,光伏发电2462.91MW,风电817.85MW,垃圾发电149MW,储能829.29MW。此外,公司海门异地重建燃煤热电联产项目(27MW)、重庆石柱二期风电项目(20MW)和建德抽水蓄能电站项目(2400MW)等重点项目正在按照既定建设节点稳步推进中。能源服务方面,在交易服务端,报告期内公司公司管理售电量约156亿kWh,绿电交易3.55亿kWh,国内国际绿证对应电量合计10.89亿kWh;公司虚拟电厂业务可调负荷规模约690MW其中江苏内辅助服务市场可调符合规模占比30％;公司拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质,公司平台管理用户规模超20G。

   携手蚂蚁数科,能源+AI有望打开新的成长空间。24年12月,公司与蚂蚁数科成功落地国内首单分布式光伏RWA项目;25年6月,公司与蚂蚁数科成立合资企业蚂蚁鑫能,通过融合蚂蚁数科的尖端数字技术与公司深耕能源产业的场景积淀,聚焦电站智能运维、电力交易策略优化及虚拟电厂协同控制三大核心场景的AI技术落地,并进一步探索能源资产通证化创新方案的规模化应用。此举不仅是公司拥抱AI浪潮的战略抉择,更是对未来能源形态的一次主动重塑,蚂蚁鑫能将成为协鑫在新时代的核心增长引擎之一。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润11.17、13.37、15.80亿元,对应PE分别为18.31x、15.30x、12.95x,公司携手蚂蚁数科,聚焦电力能源+AI,有望打开长期成长空间,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   电价下行风险、燃料成本上行风险;新业务拓展不及预期的风险。