招商银行(600036):业绩改善,客户优势不断深化-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收1700亿元，同比下降1.7%，降幅较一季度收窄1.4个百分点；归母净利润749亿元，同比增长0.3%，增速由负转正。2、净利息收入同比增长1.6%；手续费净收入同比下降1.9%，其他非息收入同比下降13%，降幅分别较一季度收窄0.6和9.3个百分点。3、上半年净息差1.88%，同比下降12bps；第二季度净息差1.86%，较一季度下降5bps。4、期末资产总额12.66万亿元，较年初增长4.2%；贷款总额7.12万亿元，较年初增长3.3%；存款总额9.42万亿元，较年初增长3.6%。5、期末管理零售AUM达16.03万亿元，较年初增长7.4%；零售客户2.16亿户，金葵花及以上客户563.2万户，私人银行客户18.27万户，较年初分别增长2.86%、7.57%和8.07%。6、期末不良率0.93%，较年初下降2bps；加回核销处置后的不良生成率同比下降3bps至0.78%；拨备覆盖率411%，较3月末提升0.9个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年净利润分别为1508亿元、1581亿元、1691亿元，同比增速分别为1.6%、4.9%、7.0%。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

  

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