中国神华(601088):高长协降成本显经营韧性,收并购拓资源筑成长空间

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1381.09亿元，同比下降18.3%；归母净利润246.41亿元，同比下降12.0%。2、煤炭业务成本控制成效显著，自产煤成本同比下降7.7%至177.7元/吨，毛利率同比上升2.9个百分点至31.3%。3、电力板块利润总额同比下降2.8%，容量电费收入25.3亿元提供支撑。4、运输板块中铁路和港口利润总额分别同比增长1.6%和9.7%，航运利润同比下降48.6%。5、完成收购杭锦能源，煤炭可采储量增加24.4亿吨；启动新一轮资产重组以解决同业竞争。6、董事会建议派发中期股息每股0.98元，占上半年归母净利润的79%，并承诺未来三年现金分红比例不低于65%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为503.94亿元、525.07亿元、531.75亿元，EPS为2.54元/股、2.64元/股、2.68元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

  

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