泸州老窖(000568):产品矩阵协同发力,稳健经营长期主义

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收164.54亿元，同比-2.67%；归母净利润76.63亿元，同比-4.54%；扣非归母净利润76.50亿元，同比-4.30%。2、单二季度营收71.02亿元，同比-7.97%；归母净利润30.70亿元，同比-11.10%。3、期末合同负债35.29亿元，同比+50.72%。4、酒类产品营收163.97亿元，同比-2.62%，销量+2.09%，价格-4.62%，毛利率87.13%，同比-1.47个百分点。5、中高档酒营收150.48亿元，同比-1.09%，销量+13.33%，价格-12.72%，占比91.45%；其他酒类营收13.50亿元，同比-16.96%。6、传统渠道营收154.65亿元，同比-3.99%；新兴渠道营收9.32亿元，同比+27.55%。7、销售费用率9.23%，同比-0.41个百分点；管理费用率2.60%，同比-0.38个百分点。8、广告宣传费同比-20.31%；促销费同比+11.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为128.64亿元、137.97亿元、148.39亿元，同比增长-4.5%、7.3%、7.6%。当前股价对应PE分别为16倍、15倍、14倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：税收等产业政策调整的不确定性风险；千元价格带竞争加剧；供需不均衡导致的批发价格波动风险；食品安全风险等。

  

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