招商银行(600036):营收盈利增速改善,零售业务贡献增强-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1700亿元，同比下降1.7%，归母净利润749亿元，同比增长0.3%，营收和盈利增速环比一季度均有所改善。2、零售金融业务营收占比56.6%，税前利润占比58.5%，占比较上年同期分别提升1.1和1.4个百分点。3、净利息收入同比增长1.6%，非息收入同比下降6.7%，降幅较一季度收窄3.9个百分点。4、截至二季度末，不良贷款率0.93%，较一季度末下降1个基点，拨备覆盖率410.9%，较一季度末提升0.9个百分点。5、二季度末核心一级资本充足率14%，较一季度末下降86个基点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS为6.05元、6.33元、6.64元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）经济复苏势头不及预期，可能对居民就业、收入等产生影响，拖累零售信贷及财富管理需求；（2）房地产风险释放超预期，拖累资产质量。

  

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