中国广核(003816):电价影响业绩释放,拟收购惠州核电增厚EPS-2025中报点评

#核心观点：1、公司2025年中报营业收入391.67亿元，同比下降0.53%；归母净利润59.52亿元，同比下降16.3%；扣非归母净利润56.09亿元，同比下降19.42%。2、分业务看，核电板块营收306.58亿元，同比增长0.93%，但毛利润同比下降10.35%，毛利率下降5.45个百分点至43.29%；建筑安装和设计服务营收同比下降4.83%，但毛利润同比增长113.63%，毛利率提升1.17个百分点至2.11%。3、2025H1子公司及联营上网电量1134亿千瓦时，同比增长6.93%，其中大亚湾和防城港电站贡献显著，同比分别增长39.78%和33.85%。4、综合上网电价同比下降7%至0.343元/千瓦时，度电成本同比上升2.5%至0.195元/千瓦时，导致度电毛利同比下降17%至0.148元/千瓦时。5、公司拟以93.75亿元收购多家核电公司股权，将新增多个在建及储备核电项目。6、公司管理28台在运机组，总装机容量31.8GW，另有20台/24.2GW在建机组，2025至2030年计划分别投产1/2/2/1/1/1台机组。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为98.5亿元、100.3亿元、115.0亿元，对应PE分别为20倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

  

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