比亚迪(002594):海外拓展兑现量利;期待国内渡过挑战期

#核心观点：1、2Q25营业收入2009.21亿元，同比+14.0%，环比+17.9%；归母净利润63.56亿元，同比-29.9%，环比-30.6%。2、2Q25总销量114.5万辆，同比+16%，环比+14%；海外销量25.8万辆，同比+145%，环比+25%；国内销量88.7万辆，同比+1%，环比+12%。3、1H25境外营收同比+50.5%，毛利率同比+2.6ppt；中国地区营收同比+11.7%，毛利率同比-2.5ppt。4、2Q25汽车及电池业务毛利率18.7%，同比-2.0ppt，环比-5.1ppt；研发费用同比+70.6%，研发费率同比+2.5ppt至7.7%。5、公司通过技术迭代、产品周期应对竞争，海外市场成长空间可期。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年归母净利润26%/14%至411/590亿元。维持跑赢行业评级，A/H股当前股价分别对应17.6x/16.0x 2026E P/E。下调A/H股目标价19%/20%至130元/142港元，对应A/H股20x/20x 2025E P/E，较当前股价有14%/24%上行空间。

  

   #风险提示：国内市场竞争加剧；新品上市销量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。