国轩高科(002074):员工持股计划彰显2025-2027年增长信心

#核心观点：1、1H25收入194亿元，同比增长15%；归母净利润3.67亿元，同比增长35%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长49%。2、2Q25收入103亿元，同比增长11%；归母净利润2.66亿元，同比增长32%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长52%。3、第五期员工持股计划激励人数不超过700人，持有股票不超过1230万股，首期解锁条件为2025年收入不低于450亿元或扣非归母净利润不低于4亿元。4、拟投资不超过80亿元建设芜湖国轩20Gwh和江苏国轩20Gwh动力电池项目。5、1H25国内动力电池装机15.48Gwh，同比增长116%，排名全国第四，市占率5.2%。6、2H25电池出货量有望达50-60GWh，受益于奇瑞风云A9L、吉利银河E5等热门车型销量提升。7、海外动力电池出货量或在2026年起明显放量，因德国哥廷根、越南河静生产基地已投产，摩洛哥、斯洛伐克、美国生产基地稳步推进，且Rivian、欧洲大众等海外客户2026年起将有较多新能源车型上市。

  

   #盈利预测与评级：基本维持2025年盈利预测不变，上调2026年净利润24.5%至28.56亿元，当前股价对应2026年23.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价85.2%至50元，对应31.6倍2026年市盈率，较当前股价有37.1%的上行空间。

  

   #风险提示：碳酸锂价格进一步下行，动力电池行业竞争加剧。

  

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