上海医药(601607):核心业务业绩符合预期,中药资源整合顺利

#核心观点：1、1H25营业收入1,415.93亿元，同比增长1.56%；归母净利润44.59亿元，同比增长51.56%，主要因对和黄药业会计核算变更产生一次性特殊收益；扣非净利润21.00亿元，同比下降22.38%。2、医药工业收入121.60亿元，同比下降4.50%，贡献利润11.50亿元；公司推动和黄药业股权收购交割，促进中药资源协同。3、医药商业收入1,294.33亿元，同比增长2.17%，贡献利润17.94亿元；其中进口总代业务收入175亿元，同比增长11.7%；创新药业务收入242亿元，同比增长22.6%；器械大健康收入225.7亿元；医美业务收入14亿元，同比增长18.8%。4、1H25研发投入11.48亿元，占医药工业销售收入9.44%；创新管线进展包括I001片NDA申请受理、参芪麝蓉丸III期临床试验、B007完成II期受试者入组、SHPL-49注射液完成II期临床试验。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润预测49.78亿元，同比增长9.4%；2026年净利润预测53.92亿元，同比增长8.3%。A股维持跑赢行业评级和23.30元目标价；H股维持跑赢行业评级和14.70港元目标价。

  

   #风险提示：药品集中采购压力，创新业务增长不及预期，并购整合不及预期。

  

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