中国神华(601088):中期分红超额兑现,一体化韧性继续彰显

#核心观点：1、1H25 A股归母净利润246.4亿元，同比下降12%，扣非归母净利润243.1亿元，同比下降17.5%；H股归母净利润267.1亿元，同比下降14.8%。2Q25 A股归母净利润126.9亿元，同比下降5.6%，环比增长6.2%。2、1H25商品煤产量同比下降1.7%至1.654亿吨，自产煤销量同比下降3.4%至1.62亿吨；2Q25商品煤产量0.83亿吨，同比下降2.2%，环比增长0.5%。3、1H25自产煤平均售价同比下降9.3%至478元/吨；2Q25自产煤售价472元/吨，同比下降10%，环比下降2.5%。4、1H25吨煤生产成本同比下降7.7%至177.7元；2Q25吨煤生产成本同比下降18%，环比下降18%至159.7元。5、1H25售电量同比下降7.3%至929.1亿千瓦时，平均售电价同比下降4.2%至386元/兆瓦时。6、拟派发中期股息0.98元（含税），相当于A股每股收益的79%。

  

   #盈利预测与评级：下调A股2025年盈利预测4%至506亿元，下调H股2025年盈利预测6%至537亿元；维持A股和H股2026年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，维持A股目标价42元，H股目标价36港元。

  

   #风险提示：需求不及预期，供给释放超预期，资产收购作价高于预期。

  

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