迈瑞医疗(300760):经营环境持续修复,业绩拐点确定性强-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润50.69亿元，同比下降32.96%；扣非净利润49.49亿元，同比下降32.94%；经营性现金流39.22亿元，同比下降53.83%。2、2025年第二季度营业收入85.06亿元，同比下降23.77%；归母净利润24.40亿元，同比下降44.55%；扣非净利润24.19亿元，同比下降44.31%；经营性现金流24.28亿元，同比下降56.89%。3、国内业务同比下滑超30%，主要受高基数、医疗设备招标节奏波动、市场竞争加剧及产品价格调整影响；国际业务营收同比增长5.39%，收入占比提升至50%，其中独联体及中东非地区实现双位数增长。4、公司预计2025年第三季度整体营业收入将实现同比正增长，并延续逐季环比改善趋势；国际市场增长将提速，国际IVD业务有望实现较快增长。5、分业务板块：生命信息与支持业务收入54.79亿元，同比下降31.59%，国际收入占比67%；体外诊断业务收入64.24亿元，同比下降16.11%，国际化学发光业务增速超20%；医学影像业务收入33.12亿元，同比下降22.51%，国际业务实现中高个位数增长。6、公司研发投入17.77亿元，占营收比重10.61%；完成数字医疗生态系统布局；拟派发现金股利15.88亿元，2025年累计现金分红达32.98亿元，占上半年归母净利润65.06%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润至118.69亿元、138.53亿元、162.50亿元，同比增长1.72%、16.71%、17.30%；EPS分别为9.79元、11.43元、13.40元；当前股价对应2025-2027年PE 25倍、21倍、18倍；维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：医疗设备招标节奏持续波动的风险、体外诊断试剂集采大幅降价的风险、核心产品放量不达预期的风险、国际化战略推进不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

  

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