泸州老窖(000568):降速调整,利润率短期承压-2025年中报点评
光大证券 2025-08-31发布
#核心观点:1、2025年上半年总营收164.54亿元,同比减少2.67%;归母净利润76.63亿元,同比减少4.54%。2、Q2单季总营收71.02亿元,同比减少7.97%;归母净利润30.70亿元,同比减少11.1%。3、中高档酒类营收150.48亿元,同比减少1.09%;其他酒类营收13.50亿元,同比减少16.96%。4、中高档酒类销量同比增加13.33%,均价同比减少12.72%;其他酒类销量同比减少6.89%,均价同比减少10.82%。5、传统渠道营收154.65亿元,同比减少3.99%;新兴渠道营收9.32亿元,同比增加27.55%。6、25Q2销售毛利率87.86%,同比下降0.95个百分点;销售净利率43.26%,同比下降1.68个百分点。7、25Q2销售现金回款80.83亿元,同比下滑15.10%;经营活动现金流净额27.57亿元,同比下滑28.69%。8、截至25Q2末合同负债35.29亿元,较25Q1末增加4.63亿元。
#盈利预测与评级:预测2025-2027年归母净利润为126.0亿元、133.8亿元、142.0亿元,对应EPS为8.56元、9.09元、9.65元,当前股价对应P/E为16倍、15倍、14倍,维持“买入”评级。
#风险提示:需求恢复不及预期,费用投放效果不及预期,高端白酒竞争加剧。
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