温氏股份(300498):生猪成本继续领先,黄鸡价格低迷拖累盈利

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入499亿元，同比增长5.9%；归母净利润34.7亿元，同比增长144%。2、25Q2收入255亿元，同比增长1.2%；归母净利润14.7亿元，同比下降43%。3、生猪板块25H1出栏1793万头，同比增长25%；25Q2出栏934万头，同比增长30%，商品猪头均盈利270-320元，综合成本12.0-12.5元/公斤。4、黄鸡板块25H1出栏肉鸡5.98亿羽，同比增长9.2%；25Q2出栏3.16亿羽，同比增长13%，只均亏损1.0-1.5元，计提存货跌价准备5.1亿元。5、生猪养殖成本持续改善，7月肉猪养殖综合成本降至12.2元/公斤，现金流改善，25Q2经营性现金净流入26.5亿元。6、反内卷政策推进，7月末能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.02%，预计26年生猪供给降幅约3.0%，猪价中枢16-17元/公斤。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为91.6亿元、113亿元、131亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情。

  

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