海尔智家(600690):空调高质量增长,出海龙头表现稳健-25H1财报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入1564.94亿元，同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元，同比增长15.59%；其中Q2营业收入773.76亿元，同比增长10.39%，归母净利润65.46亿元，同比增长16.02%。2、中国市场收入同比增长8.8%，卡萨帝品牌增幅超20%，Leader增长超15%；空调内销出货份额12.8%，同比提升0.5个百分点。3、海外市场收入同比增长11.7%，欧美市场持续跑赢行业，北美高端品牌双位数增长，南亚/东南亚/中东非市场同比分别增长33%/18%/65%。4、2025H1毛利率26.9%，同比提升0.1个百分点，净利率7.98%，同比提升0.39个百分点；Q2毛利率28.4%，同比提升0.1个百分点，净利率8.85%，同比提升0.52个百分点。盈利能力提升主要源于高端品牌增长、空调业务规模效应及全球供应链协同优化。

  

   #盈利预测与评级：维持2025~2027年盈利预测，公司EPS分别为2.25/2.46/2.65元，同比增长13%/9%/8%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料成本波动风险、地产竣工下行拖累后周期需求、行业竞争加剧冲击企业盈利能力。

  

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