申能股份(600642):煤价下行煤电利润提升,新能源持续扩张-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入129.58亿元，同比下降5.28%；归母净利润20.77亿元，同比下降5.23%；扣非归母净利润18.84亿元，同比增长2.20%。2、2025H1控股发电量259.51亿千瓦时，同比减少1.7%；其中煤电178.7亿千瓦时同减6.8%，气电31.32亿千瓦时同增3.5%，风电33.01亿千瓦时同增19.9%，光伏及分布式16.48亿千瓦时同增13.4%。3、新能源控股装机容量676.83万千瓦，占比36.4%；总控股装机容量1859.39万千瓦，同比增长8.71%。4、2025H1毛利润29.21亿元，同比增长9.7%；其中煤电毛利润11.94亿元同增31.99%，气电毛利润3.2亿元同减8.8%，风电毛利润8.36亿元同增8.19%，光伏毛利润2.2亿元同增3.73%。5、燃料成本下降，平均耗用标煤价841元/吨，同比下降143元/吨。6、经营活动现金流净额42.06亿元，同比下降5.58%；财务费用4.77亿元，同比下降21.32%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年预测公司归母净利润40.5/41.4/43.0亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：区域用电需求波动，煤炭价格天然气价格波动，电改趋势下电价的波动。

  

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