中国核建(601611):核电工程延续高增,信用减值收窄-中报点评

#核心观点：1、25H1收入534.7亿元，同比-2.1%，归母净利润8.0亿元，同比-16.5%；Q2收入239.2亿元，同比-6.5%，归母净利润2.5亿元，同比-38.1%。2、核电工程收入177.5亿元，同比+17.7%，收入占比提升6个百分点至33%；工业与民用工程收入303.8亿元，同比-14.9%。3、25H1毛利率9.8%，同比基本持平；核电工程毛利率12.3%，工业与民用工程毛利率7.2%。4、期间费用率6.8%，同比+0.6个百分点。5、25年前7月新签合同904.8亿元，同比+5.7%；其中核电工程新签合同308.9亿元，同比+17.7%。6、25H1全国核电累计投资完成额620.4亿元，同比+52.3%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.5亿元、28.2亿元、32.4亿元。采用分部估值法，给予核电工程业务2025年20.0亿归母净利润18.2倍PE，工业与民用工程业务2025年3.5亿归母净利润4.0倍PE，综合目标市值378亿元，目标价12.55元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：核电审批节奏不及预期、项目进度不及预期、应收账款风险。

  

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