中兴通讯(000063):运营商业务承压,AI服务器相关业务快速增长

#核心观点：1、2025年上半年营收715.5亿元，同比增长14.5%；归母净利润50.6亿元，同比下降11.8%。2、政企业务收入192.5亿元，同比增长110%，其中服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器占比55%。3、运营商业务收入350.6亿元，同比减少6%。4、消费者业务营收172.3亿元，同比增长7.6%。5、毛利率32.45%，同比下滑8.02个百分点；净利率7.07%，同比下降2.07个百分点。6、销售/管理/研发费用率分别为6.13%/2.98%/17.70%，同比分别下降0.57/0.60/2.37个百分点。7、公司具备从芯片到交换机、服务器、数据中心、训推平台全栈AI生态产品。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为87.8亿元、92.6亿元、99.4亿元，同比增长4.2%、5.5%、7.3%；EPS分别为1.84元、1.94元、2.08元；当前A股股价对应PE分别为25倍、23倍、22倍。维持“买进”评级。

  

   #风险提示：1、运营商开支不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、第二曲线算力相关业务开展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。