金徽酒(603919):公司经营彰显韧性,产品结构持续优化

#核心观点：1、金徽酒1H25营收17.6亿元，同比增长0.3%，归母净利润3.0亿元，同比增长1.1%。2、2Q25营收6.5亿元，同比下降4.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降12.8%。3、产品结构持续优化，2Q25百元产品营收占比76.6%，同比提升6.7个百分点；300元以上产品营收1.4亿元，同比增长11.3%，营收占比21.8%。4、渠道回款良性，1H25合同负债6.0亿元，环比1Q25增加0.2亿元。5、2Q25毛利率63.7%，同比下降1.0个百分点；期间费用率37.5%，同比上升2.7个百分点；归母净利率9.9%，同比下降1.0个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为31.2亿元、32.9亿元、35.4亿元，同比增长3.4%、5.2%、7.7%；归属母公司净利润分别为3.9亿元、4.2亿元、4.7亿元，同比增长1.4%、7.1%、10.5%。当前评级为增持。

  

   #风险提示：经济恢复不及预期，省外市场拓展受阻，省内竞争加剧，渠道库存超预期。

  

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