上汽集团(600104):改革成效持续显现,尚界新车重磅上市-中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营业总收入2995.88亿元，同比增长5.23%；归母净利润60.18亿元，同比下降9.21%；扣非净利润54.31亿元，同比增长432.21%。2、Q2实现营业总收入1587.27亿元，同比增长12.08%，环比增长12.68%；归母净利润29.94亿元，同比下降23.50%，环比下降0.96%。3、25Q2集团批发销量为110.8万辆，同比增长12%，环比增长13%；7月批发销量33.75万台，同比增长34%，实现单月销量同比“七连涨”；1-7月累计批发239万辆，同比增长15%。4、与华为合作首款车型“尚界H5”预售18小时内订单突破5万台。5、25H1上汽乘用车大幅减亏，母公司报表“净利润-投资收益”为-13.9亿元，同比改善；海外利润主体上汽国际盈利9.9亿元。6、上汽大众25H1归母净利润8.84亿元，同比增长2.3%；上汽通用单体公司净利润约5.7亿元，同比扭亏；上汽通用五菱单体归母净利润5.76亿元，同比增长492%。7、25Q2销售/管理/研发费用率较Q1分别下降0.31/0.01/0.06个百分点；财务费用出现汇兑收益-14.59亿元。8、25Q2资产减值+信用减值总计11.09亿元。9、公司2025年目标整车销量超过450万辆、营业总收入超过6740亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为7170亿元、7781亿元、8266亿元；归母净利润分别为123.0亿元、151.0亿元、167.7亿元。给予22.7倍PE估值，目标价24.31元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内销量不及预期、海外销量承压、国企改革落地不及预期。

  

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