新城控股(601155):经营表现稳健,基本面处在中长期改善通道中

#核心观点：1、1H25营业收入同比下降35%至221亿元，房开业务同比下降45%，商业运营总收入同比增长11%至64亿元。2、税前结算毛利率同比提升5.2个百分点至26.9%，四费比例同比提升3.4个百分点至17.3%。3、归母净利润同比下跌32%至9亿元。4、有息负债规模略降3%至523亿元，平均融资成本较年初下降37BP，现金短债比为0.44。5、成功发行5年期10亿元中票，利率2.68%，推进REITs、ABS、PRE-REITs及RWA探索。6、已布局吾悦广场205座，其中174座开业，客流总量同比增长16.0%至9.5亿人次，销售额同比增长16.5%至515亿元，出租率97.8%。7、维持全年商业运营总收入9-10%同比增速判断。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年归母净利润10.6亿元、2026年16.1亿元的盈利预测不变，维持跑赢行业评级，目标价18.5元/股。

  

   #风险提示：融资进展不及预期，三四线城市消费不及预期，开发资产出清不及预期。

  

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