百润股份(002568):预调酒业务筑根基,威士忌业务空间亟待展现

#核心观点：1、2025年上半年公司营收14.89亿元，同比下滑8.56%；归母净利润3.89亿元，同比下滑3.32%；扣非归母净利润3.56亿元，同比下滑9.04%。2、Q2单季度营收7.52亿元，同比下滑8.98%；归母净利润2.08亿元，同比下滑10.85%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下滑22.61%。3、酒类产品营收12.97亿元，同比下滑9.35%；食用香精营收1.69亿元，同比下滑3.91%。4、华北区域营收同比下滑21.43%，华东下滑4.73%，华南增长3.09%，华西下滑23.05%。5、经销商数量较年初增加200家，华北+76家，华东+64家，华南+12家，华西+48家。6、上半年毛利率70.33%，同比提升0.25个百分点；Q2毛利率71%，同比下降0.79个百分点。7、Q2销售费用率19.17%，管理费用率8.05%，研发费用率2.79%，财务费用率0.78%。8、上半年净利率26.14%，同比提升1.59个百分点；自由现金流2.73亿元，同比转正。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.65亿元、9.31亿元、11.23亿元，同比增速分别为6.35%、21.75%、20.56%。当前股价对应PE分别为39倍、32倍、26倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

  

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