上汽集团(600104):上半年改革有成效,下半年尚界促转型

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业总收入2995.88亿元，同比增长5.23%；归母净利润60.18亿元，同比下降9.21%；扣非归母净利润54.31亿元，同比增长432.21%。2、经营活动产生的现金流量净额210.37亿元，同比增长85.89%。3、上半年整车批发销量205.3万台，同比增长12.4%，其中自主品牌销量130.4万台，同比增长21.1%，占比提升至63.5%。4、新能源车销量64.6万台，同比增长40.2%；海外销量49.4万台，同比增长1.3%。5、上汽大众上半年净利润8.8亿元，与上年同期基本持平；自主业务净亏损13.9亿元，同比减亏12.4亿元。6、与华为合作的尚界H5于8月25日开启预售，预售价16.98万~20.98万元，将于9月23日正式上市，预售18小时小订突破5万台。

  

   #盈利预测与评级：预测2025~2027年净利润为102.9亿/128.7亿/143.4亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）内部整合以及对外合作的效果不及预期，新车上市后销量不达预期；2）合资品牌仍面临较大的转型压力，对公司业绩可能造成不利影响；3）全球贸易壁垒增加，公司海外市场销量以及业绩面临不确定性。

  

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