中国中免(601888):Q2降幅收窄,期待经营回暖

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润26.00亿元，同比下降20.81%。2、单二季度营收同比下滑8.45%至114.05亿元，降幅较一季度有所收窄；归母净利润同比下滑32.21%至6.62亿元。3、上半年免税商品销售收入203.43亿元，有税商品销售71.89亿元；海南地区贡献收入150.31亿元，上海地区收入68.70亿元。4、海南省离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2%，降幅收窄；人均免税购物金额6754元，同比上升23.0%。5、公司在海南离岛免税市场占有率同比提升近1个百分点；新引进超60个新品牌；中标多家口岸免税店经营权；海外市场拓展至越南等地。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年净利润分别为47亿元、56亿元、61亿元，对应市盈率分别为30.5倍、25.6倍、23.6倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济不及预期影响消费意愿。如宏观经济环境不及预期，则居民对包含旅游零售在内的消费意愿将受影响，公司旗下海南及出入境免税店、市内免税店销售可能不及预期。2）出入境政策及国际环境不利影响。出入境政策及国际环境如发生不利变动，则进店客流、购物人数等将会受到影响，同时也影响公司相关免税店布局和规划。3）市场竞争激烈。近年来包含化妆品在内的多个细分行业的品牌商积极拓展多个渠道，且目前出入境旅游恢复，国内免税参与全球免税运营商的竞争，若市场竞争加剧，则影响公司销售和利润率水平。4）战略项目投资及管理未达预期的风险。公司围绕战略目标进行中长期规划和项目投资，如环境发生变化，或审批、建设、招投标等环节不及预期，战略项目投资和管理可能有不达预期的风险。5）其他风险：《市内免税店管理暂行办法》中规定旅客需在出境隔离区的提货点一次性提取在市内店购买的免税品，影响出境游玩的便利性。

  

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