百润股份(002568):酒类主业承压调整,期待威士忌成长放量

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入14.89亿元，同比下降8.56%；归母净利润3.89亿元，同比下降3.32%；扣非归母净利润3.56亿元，同比下降9.04%。2、经营活动现金流净额4.91亿元，同比增长67.06%。3、Q2单季度营收7.52亿元，同比下降8.98%；归母净利润2.08亿元，同比下降10.85%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降22.61%。4、酒类产品主营业务收入12.97亿元，同比下降9.35%；香精业务收入1.69亿元，同比下降3.91%。5、线下渠道收入13.11亿元，同比下降9.63%；数字零售渠道收入1.55亿元，同比下降0.57%。6、经销商数量合计2268家，较期初净增200家。7、Q2毛利率71.00%，同比下降0.79个百分点。8、Q2销售费用率19.17%，同比下降0.35个百分点；管理费用率8.05%，同比上升1.59个百分点；研发费用率2.79%，同比上升0.24个百分点；财务费用率0.78%，同比下降0.38个百分点。9、归母净利率27.62%，同比下降0.58个百分点。10、公司战略布局为“预调酒稳健+威士忌成长+香精协同”，烈酒基地升级项目按计划推进，新品持续推出，品牌力持续增强。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.97亿元、9.51亿元、10.87亿元，同比增长11%、19%、14%；对应EPS分别为0.76元、0.91元、1.04元；对应P/E分别为37倍、31倍、27倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料成本上涨风险，新产品推广不及预期，食品安全问题。

  

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