海天味业(603288):业绩稳健,激励强化-25Q2点评

#核心观点：1、25H1营业收入152.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润39.1亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润38.2亿元，同比增长14.8%。2、25Q2营业收入69.2亿元，同比增长7%；归母净利润17.12亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润16.7亿元，同比增长13.9%；收入符合预期，利润略超预期。3、分产品看，25Q2酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比分别增长10.3%/9.8%/9.6%/12.7%。4、分地区看，25Q2东部/南部/中部/北部/西部地区收入同比分别增长12.8%/11.3%/10.5%/10.8%/6%。5、分渠道看，25Q2线上/线下收入同比分别增长35%/9.2%。6、25Q2毛利率同比提升3.9个百分点，归母净利率同比提升1.01个百分点至24.8%。7、25年半年度拟现金分红15.2亿元，中期分红率38.8%；发布25年A股员工持股计划草案，业绩考核目标为2025年归母净利润同比增长不低于10.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营收分别为292亿元、322亿元、360亿元，同比增速分别为9%、10%、12%；归母净利润分别为70亿元、78亿元、87亿元，同比增速分别为11%、11%、12%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题，改革进展不及预期。

  

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