中国建筑(601668):营收阶段承压,基建支撑盈利改善

#核心观点：1、2025年上半年营业收入11083.07亿元，同比下降3.17%；归母净利润304.04亿元，同比增长3.24%；扣非归母净利润274.98亿元，同比增长2.04%。2、分业务收入：房屋建筑工程6963.76亿元，同比下降7.1%；基础设施建设与投资2734.28亿元，同比增长1.5%；房地产开发与投资1318.84亿元，同比增长13.3%；勘察设计业务49.36亿元，同比下降9.0%。3、毛利率：综合毛利率9.43%，同比下降0.02个百分点；分业务毛利率分别为7.3%、10.2%、16.0%、16.2%。4、新签建筑合同额23265亿元，同比增长1.7%；其中房建新签14964亿元，同比下降2.3%；基建新签8237亿元，同比增长10.0%。5、境外收入598.15亿元，同比增长5.8%；毛利率5.3%，同比上升0.8个百分点。6、经营活动现金净流出828.31亿元，同比少流出259.39亿元；收现比93.65%，同比上升6.15个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为475亿元、494亿元、512亿元，同比增长率分别为2.86%、3.88%、3.73%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：资金落地不及预期；订单收入转化节奏放缓；海外拓展不及预期。

  

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