保隆科技(603197):毛利率/所得税压制Q2业绩,看好Q3业绩拐点出现-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入39.50亿元，同比增长24.1%，归母净利润1.35亿元，同比下降9.2%，扣非归母净利润0.98亿元，同比下降17.0%。2、2025Q2营业收入20.5亿元，同比增长20.23%，环比增长7.34%，归母净利润0.40亿元，同比下降50.8%，环比下降58.5%，扣非归母净利润0.17亿元，同比下降68.9%，环比下降79.8%。3、新业务传感器收入3.7亿元，同比增长18.7%，空气悬架业务收入6.4亿元，同比增长50.2%。4、成熟业务中TPMS业务收入增速22.69%，汽车金属管件业务收入增速-0.94%，气门嘴业务收入增速5.92%。5、2025H1毛利率21.8%，同比下降5.37个百分点，主要受主机厂年降压力、海运费提升等外部因素扰动，新业务尚处于产能爬坡期拉低整体毛利水平。6、2025年上半年期间费用6.4亿元，同比下降2.3%，管理费用减少0.14亿元，财务费用减少0.29亿元，2025Q2研发费用1.59亿元，同比增长14.0%，环比增长20.0%。7、2025Q2归母净利润率1.93%，同比下降2.8个百分点，环比下降3.1个百分点。8、合肥园区二期、上海临港和上海松江新厂区新建厂房陆续投产，匈牙利生产园区加速产能新建。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年营收预测为87/103/125亿元，同比分别增长24%/18%/22%；下调2025-2027年归母净利润为4.1/5.7/7.5亿元，同比分别增长35%/41%/31%，对应PE分别为20/14/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

  

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