中国广核(003816):惠州机组注入在即,营业成本上行叠加增值税返回大幅减少压制业绩-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收391.67亿元，同比下降0.53%；归母净利润59.52亿元，同比下降16.30%。2、控股机组上网电量892.65亿千瓦时，同比增长8.84%，主要增量来自大亚湾核电站和防城港核电站。3、平均市场电价同比下降约8.23%，核电发电营收306.58亿元，同比增长0.93%。4、其他业务营收同比下降5.48%。5、电力板块营业成本173.87亿元，同比增长11.66%，毛利率下降5.44个百分点。6、其他收益中增值税返还同比减少5.75亿元。7、拟向集团收购惠州核电、惠州第二核电、惠州第三核电及湛江核电股权。8、管理20台在建核电机组，2025-2030年间预计投产机组分别为1/2/2/1/1/2台。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为98.11亿元、102.34亿元、109.71亿元，对应EPS分别为0.19元、0.20元、0.22元，对应PE为19倍、19倍、17倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目建设进度不及预期、政策变化致项目核准进度不及预期、原材料价格上涨风险、核电上网电价超预期下行。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。