工商银行(601398):营收重回正增,重点领域信贷投放有力-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入同比+1.57%，归母净利润同比-1.39%，年化加权平均ROE为8.82%，同比-0.71pct；Q2单季营收、净利分别同比+6.81%、+1.37%。2、净息差1.30%，较年初-12BP，降幅收窄；生息资产收益率较年初-38BP至2.79%，付息负债成本率较年初-31BP至1.45%。3、贷款较年初+6.39%，对公贷款较年初+7.71%，其中战略性新兴产业、普惠、制造业贷款分别+35.5%、+17.3%、+13.3%；零售贷款较年初+2.34%，消费、经营贷分别+10.2%、+10.8%。4、非息收入同比+6.54%，中收同比-0.57%，其他非息收入同比+18.78%；零售AUM超24万亿元，较年初+5.08%。5、不良贷款率1.33%，环比持平；关注类贷款占比1.91%，较年初-11BP；拨备覆盖率217.71%，环比+2.01pct；核心一级资本充足率13.89%，环比持平。

  

   #盈利预测与评级：2025-2027年BVPS分别为10.94元/11.72元/12.52元，对应当前股价PB分别为0.67X/0.63X/0.59X。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

  

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